למה אופציות?*

איך להרוויח כסף? זו השאילה המעניינת את כולנו רוב שעות היממה. לפנינו תמיד פרוסות אלטרנטיבות שונות – אפשר לנכות דירות או לעבוד בתור סוכן מכירות או להיות פקיד בבנק. מה שמאחד את האלטרנטיבות מסוג זה – משכורת ממוצעת במקרה הטוב ביותר. וזה עצוב. אבל הבשורה המשמחת היא שיש דרכים לצאת מהמעגל הסגור הזה ולהרוויח יותר. שווקים פיננסיים הם הפתרון לבעיה!  

אנחנו נתמקד בשאילה איך להרוויח כסף בבורסה. ליתר דיוק אנו נדבר על הכלים אשר נקראים אופציות.

אופציה מהווה זכות לרכוש או למכור נכס מסוים (זה נקרא  נכס בסיס) בעתיד במחיר ובמועד  אשר נקבעים היום.  יש שני סוגי אופציות – PUT ו-CALL. אופציות CALL הן אופציות לרכישת נכס ואילו אופציות PUT הן אופציות למכירת נכס.

צריך להבדיל בין שני מצבים : כתיבת אופציה ורכישת אופציה. במצב הראשון הפרט "מנפיק" או ,כפי שנהוג להגיד, כותב אופציה ומוכר אותה לקונה. ולכן הקונה (וזה המצב השני) מקבל זכות לקנות או למכור נכס הבסיס בעתיד.  ההבדל הוא שהמוכר (מי שכתב אופציה)  מתחייב בפני הקונה לקנות ממנו (במקרה של PUT) או למכור (במקרה של CALL) לו את נכס הבסיס אם הקונה ירצה זאת. כלומר, קונה האופציה זכאי אך לא חייב לממש את זכותו  ואילו כותב האופציה חייב להיענות לדרישת המימוש מצד הקונה!

נמחיש את האמור לעיל באמצעות דוגמא. אדם א' כותב אופציית CALL למדד מעו''ף לחודש ינואר (זאת אומרת, האופציה פוקעת בינואר) למחיר המדד  440 (כלומר, המחיר העתידי של  המדד אשר נקבע היום) ואדם ב' רוכש את האופציה תמורת 1200 ש''ח. במילים אחרות, אדם א' כבר היום מקבל מ-ב' 1200 ש''ח ומתחייב שבינואר אם ב' (הקונה) ירצה זאת, הוא ימכור לו את נכס הבסיס במחיר 440 כפול 100 (כל אופציית מעו''ף נכתבה על 100 יחידות מדד מעו''ף) – 44000 ש''ח.  חשוב לציין ש-ב' (הקונה) זכאי לקנות את נכס הבסיס מ- א' אבל א' (הכותב) חייב למכור את הנכס ל-ב' במידה ו-ב' ירצה זאת! נניח שבסוף ינואר מדד מעו''ף בפועל יהיה 500. במקרה זה יוצא של-ב' (רוכש האופציה) כדאי לממש את הזכות לקנות מהמנפיק את נכס הבסיס במחיר 440 כי זה נמוך ממחיר השוק ועל כל יחידת מעו''ף הוא מרוויח 440 - 500=60 ש''ח. כיוון שכל אופציית מעו''ף היא ל-100 יחידות מעוף אז הרווח (בלי התחשבות בעמלות ומסים) יסתכם ב-4800 ש''ח (60 * 100 - 1200). כמובן אם בינואר המדד יהיה רק 400 אז לרוכש אין טעם לממש את האופציה, כי מחיר השוק נמוך מהמחיר שהוא יכול לקבל דרך מימוש האופציה.

 במקרה של אופציית PUT נקבל מצב הפוך . אופציית PUT היא זכות למכור נכס. זאת אומרת, מי שכותב אופציית PUT למדד מעו''ף ל-440 בינואר מתחייב לקנות במחיר זה את הנכס מקונה האופציה במידה והקונה ירצה לממש את זכותו. והקונה ירצה (יהיה לו כדאי) לממש את זכותו אם מדד בינואר יהיה נמוך מהמחיר שנקבע באופציה – כלומר, נמוך מ-440.

ההגיון אומר שחייב להיות קשר בין מחירי PUT , CALL, מחיר נכס הבסיס וריבית במשק (הכוונה – ריבית חסרת סיכון). קיים שוויון הנקרא Put-Call Parity.

M - מחיר נכס הבסיס בחווה

PUT ו-CALL – מחירי PUT ו-CALL

X – מחיר נכס הבסיס הנקוב באופציה (המחיר העתידי)

R – ריבית

T – מספר תקופות עד לפקיעה.

אם התנאי הזה לא מתקיים אז יש אפשרות לארביטרז' – כלומר אפשר להרוויח כסף ללא שום סיכון! אבל נושא הארביטרז' הוא הנושא בפני עצמו ונקדיש לו זמן במאמרים הבאים.

בארץ קיימות 4 סוגי אופציות. שני סוגים ראשונים - אופציות שקל/דולר ושקל/יורו. אלה האופציות שנכס הבסיס שלהן הוא מט''ח (דולר או יורו בהתאם). הסוג הבא - אופציות מעו''ף. כלומר,אלה האופציות שנכס הבסיס שלהן מדד מעו''ף . והסוג האחרון - אופציות למדד הבנקים.  נתמקד בדיון באופציות מעו''ף בלבד.

השאילה העיקרית שנשאלת – איך באמצעות האופציות אפשר להרוויח? קיימות כמה אפשרויות אך העיקריות הן ספקולציה וארביטרז'. כיוון שנושא של הארביטרז' מורכב בשלב זה נתעלם ממנו ונתרכז בספקולציות.

השקעה באופציות היא השקעה מאוד ממונפת. זאת אומרת שאפשר להרוויח (או להפסיד) הרבה יותר מאשר סכום ההשקעה המקורי. תיאורטית אפשר להרוויח (או להפסיד) עד אינסוף.

הכי קל טכנית לקנות (או לכתוב) אופציות בודדות ולהחזיק אותן במשך תקופה מוגבלת. (צריך לזכור, שבמרוצת הזמן ככל שתאריך הפקיעה מתקרב ערך האופציה יורד, ולכן לקנות ולהחזיק אופציה במשך זמן רב עלול להיות מסוכן!) התנאי ההכרחי בגישה זו - לעשות תחזית לגבי ההתנהגות של המדד. להמחשה ניקח דוגמא עם הנתונים מהמציאות. נניח ב-23/12/01 צופים לעלייה במדד מעו''ף. בהסתמך על התחזית רוכשים אופציות CALL (פקיעה בינואר 2002) עם מחירי מימוש 410, 420, 430 .בפועל, כמובן, אין טעם לרכוש סדרת אופציות ,צריך לקנות כמות מסוימת מאותו סוג – למשל שלוש CALL (420). בדוגמא הזו אנחנו קונים סדרת אופציות CALL רק כדי להמחיש את הרעיון הבסיסי. כפי שרואים מהטבלה משקיעים ב-23/12/01 6577 ש''ח וכיוון שהתחזית התממשה והמדד עלה, מחיר האופציות ב-25/12/01 הסתכם ב- 9186 ש''ח. כלומר, תוך 3 ימים "הרווחנו" 2609 ש''ח או 39.67% על הכסף שהשקענו (בלי עמלות ומסים). חשוב לציין שאם התחזית הייתה לא נכונה היינו יכולים גם להפסיד חלק או אפילו כל הסכום שהשקענו.

נסכם את הדוגמא – ספקולציה על ידי קניית אופציה בודדת (או מספר אופציות בודדת) יכולה להיות מאוד רווחית, אבל יחד עם זאת מאוד מסוכנת, כי באותה קלות אפשר גם להפסיד.

נשאלת השאילה מה אפשר לעשות כדי להקטין את הסיכון? האם זה אפשרי? התשובה היא כן. כדי להקטין את הסיכון צריך להוסיף ל-CALL שקנינו עוד משהו שיקטין או יגביל את ההפסדים במידה והתחזית שלנו לא תתממש. כלומר, מהשקעה בנכס בודד אנו עוברים להשקעה במספר נכסים בעלי תכונות הפוכות המאפשרות הקטנת סיכון.

נחזור לדוגמא הקודמת. נניח אנחנו צופים לעליית מדד מעו''ף. אבל בכל זאת רוצים להקטין את ההפסד הפוטנציאלי מהטעות בתחזית. אז ב-23/12/01 קונים CALL (410)  עבור 3005 ש''ח ומוכרים  CALL (460)  ב-300 ש''ח.  כלומר, ההשקעה שלנו היא 2705 ש''ח (300-3005). שימו לב, מכרנו CALL עם מחיר מימוש 460 אשר יותר גדול מהמדד הצפוי בימים הקרובים.  במהלך הזה יש מספר יתרונות אך יש גם חסרונות. היתרונות הם א) מימנו חלק מעלות רכישת CALL (410)  על ידי מכירת CALL (460)  ,ב)   אם המדד ירד (התחזית לא התממשה) אז גם ההפסד הפוטנציאלי יקטן – כי בגלל התקבול ממכירת אופציה סה''כ סכום ההשקעה ירד, כלומר אכן הקטנו את הסיכון!  ג) בנוסף, יש סבירות מסוימת שהמדד בינואר לא יגיע ל-460 ולכן מי שרכש את האופציה לא יממש אותה. אבל בדיוק בנקודה הזו טמון סיכון נוסף – מה יקרה אם בינואר המדד אכן יגיע ל-460 והקונה ירצה לממש אותו. כיוון שאנחנו נמצאים בדצמבר התרחיש הזה אפשרי. אבל הוא לא כל כך מסוכן כפי שנראה ממבט ראשון. פשוט לקראת הפקיעה אם יסתבר שהתרחיש הנ''ל מציאותי אפשר לקנות אותו CALL (460)  וכך לקזז הפסדים מול הכנסות.

צריך לשים לב על כך שמקרה הזה במידה והתחזית התממשה התשואה היא אפילו יותר גדולה מהמקרה הקודם כיוון שלרווח ממכירת בשוק אופציית   C(410)מתווסף התקבול מכתיבת C(460) !

הדוגמות שהבאנו כאן היו רק על מנת להראות מה ניתן לעשות עם אופציות.  קיים מגוון רחב של שיטות בעלות תכונות ייחודיות שמשתמשים בהן לצורכי ספקולציות עם רמות שונות של סיכון ותשואה אפשרית.

כפי שראינו, מסחר באופציות מאפשר תוך זמן קצר להשיג רווח נפלא. אבל אפשר להפסיד הכל גם מהר. התוצאה תלויה גם במזל וגם בידע מקצועי.  לכן, מי שרוצה להיכנס לעולם מגניב של בורסה חייב להקדיש זמן וללמוד את הנושא בעומק. הקורס של REDTOP להשקעות באופציות יעזור לכם להבין ולהפנים את הכללים לא פשוטים של המסחר המקצועי באופציות.

25/12/01

* אין לראות במאמר הנ''ל המלצה או יעוץ להשקעה כלשהי בשווקים פיננסים. הדוגמאות במאמר נועדים להמחיש רעיונות בסיסיים בלבד הנדרשים להבנת הנושא.